【安信研究】月度金股点兵：五月篇
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四 月 金 股 回 顾
►安信四月金股组合本月涨幅居前的是云铝股份（+16.67%）、宣亚国际（+8.24%）。
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五 月 金 股 推 荐
►2017年5月重点推荐股票组合：多喜爱、合力泰、唐德影视、中际装备、银河电子、建发股份、阳光城、中国电建、中国医药、五粮液、大众公用、云铝股份、裕同科技、杉杉股份、恒立液压、辉丰股份、海大集团。
策略：最新策略观点|陈果
►五月市场震荡修复，金融去杠杆压力持续存在，风险偏好低位徘徊，但流动性冲击告一段落，总需求仍稳中向好，重点关注有色，保险，新能源汽车产业链，苹果产业链，国企改革，雄安等。
计算机:多喜爱|安信计算机团队
►牵手硬蛋，打造助推AI+的“独角兽”
►公司4月公告与硬蛋科技签署战略合作框架协议，提出AI+战略。硬蛋目前已经是中国最大的智能硬件创新创业供应链平台，平台拥有2万创新企业、1.4万供应商以及2000万业内粉丝，硬蛋去年GMV达到51.847亿，基本实现营收平衡，预计2017年GMV将达到百亿级。
硬蛋在人工智能领域已经深入布局。硬蛋已成立硬蛋实验室并聘请了微软亚洲研究院创始人之一李世鹏博士担任CTO，作为公司AI核心技术研发的领军人物。此外公司与微软、谷歌、百度、科大讯飞、Mobileye、云知声等国内外顶尖人工智能公司均建立了合作关系，并已经有多项人工智能核心技术产业化的成功案例。此外人工智能也是公司重点的投资并购方向之一。
►作为中国最大的IOT（AI+智能硬件）创新创业平台，硬蛋4月27日在国家会议中心发起的名为“AI以致用”AI+产业峰会，正式宣布启动“AI+万物”计划，将加大AI+应用的投入，整合人工智能产业上下游资源，将技术与应用充分共享，让人工智能深入到各传统行业中去，打造中国最大的AI+创新产业生态
电子:合力泰|孙远峰
►智能终端行业发展进入整合第二阶段，公司为诸多品牌和各类ODM客户提供一站式服务，大幅缩减其供应链管理成本，17/18年有望服务2/3亿部终端，预计17/18年净利润13/20亿，目前估值仅22倍。
►1. 内生外延持续扩展，“1+N”综合配套能力行业领先，构建触控/显示/指纹/摄像头/软板/玻璃盖板等，一站式服务商业模式成本优势及配套优势将进一步凸显，带来公司竞争力和市场份额提升；
►2. 消费电子日集中化趋势明确，公司综合优势逐步体现，增/存量市场大约12亿部/年，客户包括华为三星、华为、OPPO、VIVO等品牌，闻泰和华勤等ODM大厂，以及传音等海外市场大幅提升份额的品牌，未来高速成长可持续。
►3. 运营能力和综合配套优势，使得毛利水平领先同业；未来不排除新产品突破和内生外延兼顾带来的崭新高增长业务。
传媒:唐德影视|焦娟
►电视剧制作精良，将推出精品大剧。2016年公司推出精品电视剧《天伦》、《结婚为什么》、《政委》、《好家伙》，皆在省级卫视频道并收获良好收视率，进一步巩固公司在精品电视剧制作领域的领先地位，其中《天伦》荣获2016年电视剧京榜年度贡献奖，《好家伙》荣获2016年电视剧京榜年度品质奖。电视剧《花儿与远方》成功入选迎接党的十九大胜利召开参考剧目，预计满足收入确认标准后有望贡献2017年上半年业绩。公司具有顶级艺人、制片资源，《赢天下》、《东宫》、《蔓蔓青萝》等精品大剧受益于互联网版权价格及市场容量提升，将为内生业绩增长提供保障。
►公司制作发行能力得到证明，将持续制作发行重量级大片。2016年公司首次担任联合执行制片并与美国Dasym Entertainment, LLC等合作拍摄电影《绝地逃亡》，逆势取得高票房收益，公司制作发行能力得到验证，标志着公司电影业务由投资、协助推广向作为执行制片方参与策划、制作延伸。未来同量级大片《重返巴格达》有望继续为公司业绩做出较大贡献。
►制作大热综艺续集，携手Talpa打造精品综艺矩阵。《中国好声音》版权、商标权落定，顶级制作团队持续加盟，第五季初步预计总成本3.5亿元，已与知名广告公司达成合作意向，拟向第五季《中国好声音》投入总额不低于5亿元广告费用，此外还将通过授权品牌使用《中国好声音》相关标识等方式获得其他衍生收入。根据《中国好声音》一到四季广告招商总额（分别为3亿、10亿、13亿、超20亿），第五季《中国好声音》有望为工农四业绩带来巨大增量。同时公司与Talpa达成合作协议，未来将在中国合作开发其近200个原创综艺。
►携手顶尖专业人才，拓展院线渠道资源。公司与知名编剧盛和煜、齐星、余飞、柳桦，知名导演霍建起、滕文骥、高翊浚、丁黑，知名演员范冰冰、赵薇、张丰毅、巍子等演艺人才在长期合作过程中，逐步建立起了信任和默契，并引入该等演艺人员作为公司直接或间接股东，使其与公司利益趋于一致，引导产业链上下游的重要资源在公司平台上与公司业务进行有效结合。公司与资深电影发行人、院线管理专家赵军先生合作，为公司在院线领域发展巩固基础，保证公司未来电影的发行渠道。同时建设具有公司特色的精品电影院线，2017年将有多家“唐德电影公园”品牌影院开业。
►公司非公开发行预案完全符合新规要求，正在有序推进中，募集资金将进一步扩充影视剧作品产量及产业链布局，为未来业绩持续高速增长提供保障。
►投资建议：公司仍处在高速成长期，市值空间巨大，随着电视、综艺爆款项目逐步落地，公司精品内容制作、宣发能力将得到进一步验证，有望实现业绩和估值的双重提升。我们预计公司2017年内生净利润3.8亿，当前股价对应估值仅25倍，强烈推荐。
通信:中际装备|安信通信团队
►1）苏州旭创位列国内光模块第一梯队，40G/100G高端光模块优势明显，得到Google，Amazon、华为、中兴等重量级客户信赖。2016年，公司100G系列产品开始转入量产、产量逐月增加，目前公司已能批量产出业界最全的100G数据中心光模块。
►2）全球数据中心100G高速光模块市场年复合增长率超过35%，随着互联网流量每年翻番增长，以及物联网深入普及，100G光模块需求将进一步打开，随着公司在400G领域的前瞻投入和相关产品陆续推出，未来高端光模块市场格局有望被“中国崛起”所改写。
►风险：数据中心光模块市场增速低于预期。
军工:银河电子|安信军工团队
►智能机电持续高增长；新能源稳多产品布局；机顶盒业务逐步好转；低估值民参军标的。
金融、交运:建发股份|赵湘怀、胡光怿
►公司供应链稳步发展，供给侧改革有助于提升供应链业务毛利率，未来公司将持续通过传统供应链管理业务发展供应链金融服务，依托租赁等子公司，实现产融结合。
房地产:阳光城|陈天诚
►在低预期中或将逆境反转迎来阳光的2017：公司过去三年毛利率有所下滑，一是结算结构原因，二是公司过去招拍挂项目多。
►1）盈利底部反转：公司去年大幅创新并购拿地方式，今年有望公司毛利有望进入盈利能力恢复周期。
►2）中长期业绩有保证：短期内，公司储备大量认筹未签约金额及待结算的预收款，预计2017全年销售高增长继续，全年预计700-800亿销售；长期看，公司储备货值近3000亿。
►3）估值接近历史底部：PB仅1.66倍创历史新低，公司PS仅0.45，RNAV折价近一半，修复性的行情可以期待。
建筑与工程:中国电建|安信建筑团队
►2016年报业绩增速超预期；实质受益于“一带一路”战略，海外业务收入及利润贡献占比位居建筑央企前列；积极参与PPP项目，在手PPP订单已近2000亿元；中标多地水环境治理业务，加快发展水资源与环境业务；积极参与雄安新区建设，着力新区水资源与环境治理领域。
医药生物:中国医药|安信医药团队
►预计1季报和全年均保持高速增长，估值仅20倍，PEG显著小于1，集团资产注入预期和外延式并购有望超预期。
食品饮料:五粮液|苏铖
►一季报超预期，预收款维持高位，顺价前景看好，后续季度基数低。
环保:大众公用|邵琳琳
►海外并购：公司资金充沛，外延预期强，未来公司将借助“A+H”上市平台，围绕“一带一路”战略，对海外的公用事业类资产（燃气、污水处理等）进行外延并购，将公用事业业务比重从50%提升至60%的水平，显著增厚公司业绩。
►创投发力：公司参股的深创投与华人文化产业基金都是国内最优秀的创投公司之一。IPO提速有利于加速创投业绩兑现。
有色:云铝股份|齐丁
►1. 电解铝供改才刚刚开始。4月14日，工信部、发改委、环保部和国土资源部四部委联合下发《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》，电解铝供改大幕开启。4月25日，四部委在北京召集地方部委相关负责人召开协调会，进一步强调供改决心和严厉执行的必要性，考虑到5月15日是自查完毕的节点，我们认为在五月上半月，各电解铝主要产区地方政府的自查将会持续落地，有望进一步强化市场信心。
►2.电解铝基本面将逐步改善，铝价慢牛行情可期。1）客观的讲，目前需求的节奏和流动性对大宗商品涨价并不特别利好，但电解铝是有色金属品种中增速最高、需求向好方向最为确定的品种，且对流动性的敏感程度较低，考虑到违规在产产能的关停和未来两到三年新建产能有望遏制，电解铝中期基本面将确定性向好。2）目前国内电解铝处于轻度贴水，现货库存也在历史高位，在120万吨左右，随着电解铝违规产能的关停，铝期货逐步贴水收窄、库存下降将是大势所趋，再结合2+26环保督查的逐步落地，将进一步加强供给收缩，铝价在下半年的慢牛行情可期。
►3.电解铝价格上涨，成本下跌，利好电解铝冶炼环节利润空间扩大，首推云铝股份。目前氧化铝、煤价总体趋于弱势回落，铝价上涨将确定性拉大电解铝冶炼环节利润空间，尤其利好较为纯粹的电解铝冶炼企业。在此背景下，云铝股份单位市值对应的权益电解铝产能高，业绩弹性大，根据我们测算，2016-2018年公司EPS分别为0.04元、0.42元和0.7元，按照现价8.59元分别对应171x、20.5x和12.3x，继续建议重点关注。
轻工:裕同科技|周文波
►1、纸包装龙头，行业集中趋势下成长空间大；
►2、分享消费电子行业客户高成长；
►3、苹果包装需求放量，显著受益。
电力设备新能源:杉杉股份|安信电新团队
►工信部、发改委、科技部联合发布《汽车产业中长期发展规划》，其中明确到2020年，新能源汽车年产销达到200万辆，到2025年，新能源汽车占汽车产销20%以上。2016年我国汽车销量约2800万辆，预计到2020年和2025年将分别达到3000万辆和3500万辆。根据政策规划，2025年我国新能源汽车销量将达到700万辆，年化保持接近30%的增速。在关键的动力电池能量密度方面，规划也提出了要求，到2020年动力电池单体比能量达到300瓦时/kg以上，力争实现350瓦时/kg，系统比能量力争达到260瓦时/公斤，成本降至1元/瓦时以下。到2025年，动力电池系统比能量达到350瓦时/公斤。
►从需求来看，新能源车需要解决的是续航里程的问题，政策推动和用户需求无疑是技术进步的动因，同时也是技术驱动成本下降实现脱离补贴依赖的关键路径。体积小型化、长续航进程等需要是现有的磷酸铁锂技术无法达到，高能密度的三元电池技术无疑是方向，关注高镍正极+硅碳负极直接受益方向。
►杉杉股份是国内最大的动力电池材料制造商，未来打算从材料端，衍生到pack和绿色出行，整合产业链并推进技术进步和成本下降。目前，公司正极和负极是国内规模最大的，电解液是位列第五，扩产以后有望进入前三。公司正极材料16年出货1.8-1.9万吨，55%3c，45%动力且以三元为主；17年规划出货量3万吨，钴酸锂和三元各一半，湖南宁乡和宁夏工厂8000吨三元投产。除高镍正极外，公司的硅炭负极也取得了显著突破。
机械:恒立液压|王书伟
►受益16年下半年挖机行业回暖，公司挖机专用油缸业务明显复苏；应用于盾构机的非标油缸未来发展前景广阔，经我们测算，随着城轨及地下管廊发展，盾构机行业“十三五”期间有望保持年均16%增速。
►公司15年并购德国哈威，积极布局海外市场，目前在挖机油缸拥有卡特彼勒、神钢、日立、住友等客户，开成功开发出高空作业车、起重机等领域知名客户，包括Terex、Snorkel等。
►液压泵阀进口替代空间广阔，公司产品已批量配套三一、徐工等国内龙头主机厂，未来有望成为公司新增长极。
化工:辉丰股份|安信化工团队
►农药原药行业回暖，公司弹性最大。2017年一季度公司实现收入32亿元，同比312%，归母净利润1.48亿元，同比增长200%，扣非后净利润8900万元，同比增长89%。公司预告上半年盈利2.3-2.8亿，二季度单季度8000万-1.3亿元
►一季度业绩大涨来源于三大因素：1农药行业回暖，公司产品全线涨价，菊酯价格上涨30%。公司PS弹性最大，将带来显著业绩增量。2、剥离农一网，据公告测算年减亏2-3千万元左右，同时剥离农一网带来税后收益约4800万元。3、仓储业务开始贡献利润。
►目前国内环保依然有进一步趋紧趋势，海外农药需求复苏。农药行业好转还在进行中，公司产品量价均有望得到保持。我们认为农药业务一季度增速转正只是开始，公司业绩大幅转好趋势已然确立。
农林牧渔:海大集团|李佳丰
►1.鱼价进入上行通道,水产饲料用量大幅上升 。
►2.母猪补栏加速,猪饲料销量增长加速 。
►3.员工持股及限制性股票激励。
风险提示：1、经济下行风险；2、金融去杠杆影响市场风险偏好。